Главная · Метеоризм · К новым инструментам краткосрочного финансирования относятся. Источники краткосрочного финансирования организаций. Эффект финансового рычага означает

К новым инструментам краткосрочного финансирования относятся. Источники краткосрочного финансирования организаций. Эффект финансового рычага означает

К краткосрочным заимствованиям прибегают компании всех видов и размеров. Краткосрочный долг - это заемные средства, которые подлежат возврату в течение года, использующиеся для финансирования текущих затрат.

Источники краткосрочного финансирования:

Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании.

Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого ("ликвидного") имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является "кредитная линия". Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

Долгосрочная ссуда - это задолженность, срок погашения которой свыше одного года. Самым распространенным видом долгосрочной ссуды является ипотека, то есть использование в качестве залога какого-нибудь имущества (обычно недвижимости). В основном, источником долгосрочных ссуд являются коммерческие банки, но также их могут предоставлять страховые компании и пенсионные фонды. Так как в долгосрочной перспективе повышается риск, процентные ставки по долгосрочным ссудам высокие.

Также фирма может прибегнуть к долгосрочной аренде с правом выкупа (лизингу). Наиболее часто лизинг используется при приобретении различного оборудования, средств транспорта и т.п.

Предприятие может получить необходимую денежную сумму у различных вкладчиков, если выпустит свои облигации. Они представляют собой долговые обязательства предприятия выплатить держателю этой облигации ее стоимость плюс проценты. Номинальная стоимость облигации называется ее достоинством. Срок погашения облигации обычно составляет десять или более лет. Облигации тоже бывают обеспеченные и необеспеченные. У обеспеченных облигаций гарантией является имущество.

Необеспеченные облигации (дебентуры) гарантируются только репутацией предприятия. Процентная ставка по облигациям зависит от надежности предприятия. Менее надежная компания обычно предлагает более высокие процентные ставки по облигациям. Облигации таких компаний называются "бросовыми". А облигации компаний, которые входят в привлекательную для инвестиций категорию, являются наиболее надежными.

Облигации бывают также серийными и срочными. Долг по серийным облигациям погашается сериями через определенные промежутки времени, а срок погашения срочных облигаций истекает в одно время. Для облегчения погашения своего долга компании создают специальный фонд погашения, из которого ежегодно выделяется определенная сумма для выплаты долга по облигациям. Если предприятие оставляет за собой право выкупать облигации раньше срока их погашения, то такие облигации называются отзывными. Также компания может оговаривать возможность выкупа облигаций за свои акции. Такие облигации называются конвертируемыми.

Владельцы акций компании юридически являются ее совладельцами, собственниками. Каждый из акционеров имеет право на участие в прибыли компании. Акционер при вхождении в долю получает сертификат акций, т.е. документ, который подтверждает право собственности акционера. Условная номинальная цена акции называется нарицательной стоимостью. Совокупность всех акций, которые были запущены в продажу, называется уставным капиталом. Прибыль распределяется среди акционеров в форме дивидендов. Предприятие может выпускать два вида акций: привилегированные и обыкновенные.

Держатели привилегированных акций имеют право получить дивиденды в первую очередь. Однако привилегированные акции не являются "голосующими", т.е. их владельцы не играют никакой роли в принятии решений, касающихся компании. Держатели обыкновенных акций получают дивиденды в последнюю очередь, но они имеют право участвовать в делах компании, например, в выборе совета директоров, принятии решений о крупных приобретениях и т.п. Цена на привилегированные акции обычно стабильна, а цена обыкновенных акций может резко меняться, и держатель обыкновенной акции при благоприятном стечении обстоятельств может продать ее по гораздо большей цене, чем приобрел.

Финансирование предприятия обычно осуществляется различными способами. При этом чем выше риски инвестора, тем выше ожидаемый инвесторами доход.

Государственное финансирование

Подавляющее большинство российских предприятий ориентируются на финансирование из государственного бюджета. Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство — самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если ваше предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Лизинг, или финансирование поставщиками оборудования

Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования.

Финансирование поставщиками оборудования (Vendor financing) также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса.

Коммерческие кредиты

Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий.

Облигационный заем

Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия.

Привилегированные акции

Держатели привилегированных акций имеют некоторые преимущества перед владельцами обыкновенных акций — например, приоритет при распределении прибыли или более высокий приоритет погашения обязательств в случае ликвидации предприятия. Однако привилегированные акции не предоставляют их владельцам права участвовать в управлении предприятием.

Следовательно, в случае возникновения негативных тенденций инвестор не имеет возможности повлиять на принимаемые менеджментом предприятия управленческие решения. При этом продать привилегированные акции другим инвесторам также проблематично. Таким образом, привилегированные акции представляют собой рискованный инструмент для инвестора. Исключение могут составлять привилегированные акции крупнейших и наиболее надежных российских компаний.

Обыкновенные акции

Подавляющее большинство российских предприятий характеризуются неустойчивым финансовым положением, отсутствием ликвидного обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии для займов. К тому же, несмотря на то что многие предприятия имеют многолетнюю историю и технологический опыт работы в отрасли, с точки зрения бизнеса они зачастую находятся на самой ранней стадии развития. Однако некоторые из них, в случае привлечения необходимого капитала , приобретают значительный потенциал роста и, следовательно, могут быть привлекательны для инвестора.

Единственным реальным источником финансирования для таких предприятий является рисковый капитал. Обыкновенные акции предприятий приобретаются только теми инвесторами, которые готовы разделить риски бизнеса с существующими владельцами предприятия, не требуют обеспечения и гарантий. При этом инвесторы руководствуются следующими критериями: потенциал роста, способность менеджмента обеспечить рост бизнеса, финансовая прозрачность и возможность влиять на принимаемые решения, а также возможность выхода из проекта посредством реализации акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору.

Среди возможных источников капитала для промышленных предприятий можно перечислить следующие:

1. Венчурные фонды и фонды прямых инвестиций , формирующие инвестиционный портфель из небольшого числа конкретных предприятий, на период от 3 до 6 лет, с последующим выходом из проекта.

2. Стратегические инвесторы, промышленные компании или финансовые институты, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности.

3. Инвестиционные брокеры, осуществляющие частное размещение акций предприятий среди индивидуальных и институциональных инвесторов.

4. Инвестиционные банки, осуществляющие проектное финансирование.


К основным (традиционным) источникам краткосрочного кредита относятся
коммерческий кредит;
банковская ссуда.

Он может выступать в форме накопленных отложенных выплат и кредиторской задолженности:
а) отложенные выплаты - начисления (накопления) - постоянно возобновляемые краткосрочные обязательства; в балансе они обычно отражаются как начисленная, но еще не выплаченная заработная плата и накопившаяся задолженность по выплате налогов;
б) кредиторская задолженность (или собственно коммерческий кредит) - межфирменный долг, возникающий в результате продаж в кредит и регистрируемый продавцом как дебиторская задолженность и покупателем - как кредиторская задолженность. Если кредиторская задолженность компании превышает ее дебиторскую задолженность (обычно у более мелких компаний), то считается, что фирма получает чистый коммерческий кредит, в то время как в случае превышения дебиторской задолженности над кредиторской она предоставляет чистый коммерческий кредит (обычно более крупные компании).
Торговый (или коммерческий) кредит (trade-credit) - это спонтанный источник финансирования, который возникает в результате обычных деловых операций. Им можно управлять, увеличивая размер закупок, откладывая срок оплаты и т. д.
Размер коммерческого кредита можно определить по формуле:
SR
Cri _ y ¦
360
где
SR (sales revenues) - выручка от реализации;
у (period of paid of goods sold) - период оплаты реализованной продукции
(период погашения дебиторской задолженности).
Пример. Если фирма отгружает ежедневно продукцию на сумму 2000 у.д.е. и предоставляет. возможность своему потребителю оплачивать продукцию в течение 30 дней после отгрузки (уело- і вия ссуды «чистые 30»), она фактически предоставляет коммерческий кредит на сумму ¦
30-2000 = 60 000 (у.д.е.). j
Если клиент задерживает оплату на 10 дней, то размер кредита автоматически увеличива- j ется до і
(30+ 10)-2000 = 80 000 (у.д.е.). !
Торговый кредит принято подразделять на две части:
бесплатный торговый кредит - часть коммерческого кредита, который можно получить в течение срока действия скидки;
платный (дорогостоящий) торговый кредит - часть коммерческого кредита, равная сумме превышения кредита над бесплатным кредитом. Ценой дорогостоящего кредита является цена отказа от скидки.
Соотношение бесплатного кредита и дорогостоящего определяется «условиями ссуды». Например, кредит предоставляется на условиях «2/10, чистые 30». Это означает, что кредит предоставлен на 30 дней, но если он будет погашен в первые 10 дней, то должник получает скидку в размере 2 % от назначенной изначально цены ссуды.
Финансовым менеджерам следует использовать весь бесплатный коммерческий кредит, какой они могут получить, а дорогостоящий коммерческий кредит только тогда, когда он дешевле других видов краткосрочных обязательств.
К традиционным формам коммерческого кредитования можно отнести:
векселя, используемые для оплаты товаров;
авансы покупателя - как особая форма предоплаты;
открытый счет в банке.
Одной из наиболее перспективных и распространенных форм коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей.
Вексель (как платежное средство) (bill, нем. Wekseln - обмен) - ценная бумага в виде обязательства, составленного письменно по определенной форме.
Вексель дает лицу, которому он выдан (кредитору), именуемому векселедержателем, безусловное поддерживаемое законом право на получение (возврат) предоставленного им на фиксированный срок и на определенных условиях денежного долга. Вексель может быть простым, товарным или переводным.
Вексель простой (bill) - вексель, который удостоверяет обязательство заемщика уплатить положенный долг в оговоренный срок.
Вексель товарный (торговый) (commercial bill) - вексель, выданный под оплату товара, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определенных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом

Вексель переводной (тратта) (bill of exchange) - вексель, содержащий письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику по векселю (трассату) оплатить векселедержателю указанную сумму в определенный срок. Переводной вексель сокращает время движения денежных средств в пути.
Для снижения риска неплатежей по векселям часто используют так называемый аваль.
Аваль (франц. aval - одобрение) - вексельное поручительство, согласно которому поручившееся лицо - авалист (часто банк) - принимает на себя от-

Банковская ссуда (bank loan) - это второй по важности с управленческой точки зрения источник краткосрочного кредита после коммерческого.
Банковская ссуда (или банковский кредит) также имеет свои характеристики, главной из которых является то, что она возникает не спонтанно, а привлекается на запланированной основе.
Характеристики банковского кредита:
Сроки погашения.
Соглашение о кредите обычно оформляется подписанием кредитного договора, в котором оговариваются сумма кредита, ставка процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог, который может быть внесен, например, в виде ценных бумаг или под какое-либо иное обеспечение), другие условия.
Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:
заявку с указанием цели получения кредита, суммы и срока, на который он испрашивается;
учредительные документы заемщика;
финансовую отчетность;
карточку с образцами подписей и печати.
Банки часто требуют, чтобы заемщики держали компенсационные остатки, представляющие собой депозитные счета, установленные в размере от 10 до 20 % суммы займа, которые повышают фактическую ставку процента.
Банковская ссуда может предоставляться при договоренности о кредитной линии. Кредитная линия - формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.
Банковская ссуда может быть предоставлена на условиях револьвер-
153

ного кредита. Револьверный кредит (соглашение о возобновлении кредита) - формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами. По этому договору банк обязан в течение установленного периода времени предоставлять фирме кредиты в определенных пределах.
Цена банковского кредита. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых и более мелких заемщиков.
Банковский процент (bank rate) - одна из форм процента по кредитам, при которой кредитором выступает банковское учреждение.
Выделяются проценты: депозитный, по кредитам, по межбанковским кредитам. Уровень банковского процента определяется договором между участниками сделки. Основой, к которой стремится процент на макроэкономическом уровне, является средняя норма прибыли. Факторы, под воздействием которых он отклоняется, подразделяются на общие и частные. К общим факторам относятся: развитость денежно-кредитного рынка, соотношение спроса и предложения заемных средств, регулирующая политика Центрального банка, степень инфляционного обесценения денег. Частные факторы определяются условиями функционирования коммерческого банка, особенностями договора с заемщиком. Они дифференцируются по отдельным видам банковского процента. Так, процентные ставки по кредитам устанавливаются коммерческим банком с учетом размера кредита и срока его погашения, кредитоспособности заемщика, качества обеспечения возвратности кредита, издержек привлечения средств, расходов по оформлению кредита и контролю. Большое значение в экономической теории и теории финансового управления имеет учетная ставка процента - ставка процента, под которую Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.
Если компания может претендовать на звание «наименее рисковой» благодаря своим размерам и финансовой силе, она может рассчитывать на ссуду по ставке «прайм-рейт», которая традиционно считается минимальной ставкой банковских кредитов. Сегодня некоторые банки вынуждены предоставлять кредиты даже по более низким ставкам из-за растущей конкуренции. Банковские ставки могут значительно колебаться с течением времени в зависимости от экономической ситуации и политики государства. Когда экономика находится в состоянии спада, то спрос на кредиты низок и наблюдается избыток денежных средств в экономике. Как результат - ставки по кредитам всех типов относительно низкие. И наоборот, когда повышается деловая активность, спрос на кредит высок, а Центральный банк или Федеральная резервная система ограничивает предложение денег, результатом являются высокие процентные ставки. Процент по банковским ссудам может быть простым, дисконтированным или заранее добавленным. При получении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока. При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает процент заранее, т. е. заемщик получит сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Кредит с добавленным процентом - это ссуда на небольшую сумму, например для покупки автомобиля в кредит. Выплата процентов и основной суммы осуществляется равными частями в течение периода пользования кредитом. Это означает, что фирма может пользоваться первоначальной суммой только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно со-
J / ЄЄ гтч
кращается, и в последний месяц заемщику останется только /12 часть. 1. е. получается, что сумма процента, рассчитанная на весь кредит, фактически платится только за половину, таким образом, фактическая ставка увеличивается вдвое по сравнению с объявленной. Фактическая ставка дисконтированного или заранее добавленного процента всегда превышает объявленную номинальную ставку. Закон требует, чтобы банки сообщали о фактических годовых процентных ставках на все займы.
Фактическая ставка банковской ссуды (при компенсационном остатке) определяется как:
if = JnL?L. 100%,
Cr - CB
где
in(nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка; Cr (asked credit) - сумма запрашиваемого кредита;
СВ (compensation book credit) - компенсационные остатки.
Пример. Фирма запросила кредит в 10 тыс. у.д.е. Если банк требует сохранить 10 % в виде коммерческого остатка и объявляет ставку кредита 12 % годовых, то фактическая ставка банковского процента будет равна:
0,12 ¦10000 100% = 13,3%.
10000 - (0,Ы0000)
Фактическая ставка банковской ссуды (при простом проценте), если процент начисляется один раз в год, составит:
if = in
где
in (nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка.
Если процент начисляется неоднократно в течение года:

I im\
if =
-1
1 + -2V m J

где
т (quantity of periods in the year) - количество периодов кредитования в году; in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
Пример. Если фирма взяла кредит под 12 % годовых на один год, то фактическая ставка равна объявленной, но если кредит взят на 3 месяца, то фактическая ставка будет:
0,12
(1 + --) -1 = 12,55(%).
12 + 3
Фактическую ставку банковской ссуды (при добавленном проценте) можно определить по формуле:
in ¦ Cr if = = in ¦ 2,
Cr + 2
где
in(nominal interest rate) - номинальная процентная ставка;
Cr (credit) - сумма кредита.
Пример. При добавленном проценте фактическая ставка удваивается, так как заемщик каждый месяц возвращает 1/п-ю часть кредита плюс 1/п-ю часть процента; в среднем за год он получает в свое распоряжение лишь половину запрошенной суммы, а процент начисляется на всю первоначально заявленную сумму. Следовательно, при номинальной ставке 12 % годовых фактическая составит:
12-2 = 24 (%).
Фактическая ставка банковской ссуды (при дисконтном проценте) составляет:
і = ln
n
1 - і
где in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
"Пример. При дисконтном проценте заемщик получает в распоряжение сумму запрашиваемо-
i го кредита за минусом процентов, тогда как проценты начисляются на всю запрашиваемую сумму, і
следовательно, фактическая ставка будет выше объявленной.
После анализа основных характеристик банковского кредита финансовый менеджер приступает к выбору банка-партнера, руководствуясь определенными критериями.
Основные критерии выбора банка:
месторасположение;
стоимость услуг;
готовность принимать на себя риск;
консультационные услуги;
лояльность по отношению к клиентам;
специализация;
максимальный объем кредита;
дополнительные услуги (например, осуществление трастовых и других услуг).
Траст (trust - доверие) - доверительное управление; соглашение, в соответствии с которым собственность передается некоему лицу (попечителю), который управляет ею в пользу другого лица (бенефициара).
Попечитель является юридическим владельцем собственности, однако бенефициар имеет справедливую долю в доходах от этой собственности (по закону Великобритании). Согласно законодательству США, право собственности остается за бенефициаром, а попечитель осуществляет только функции наемного управляющего.
Банковский кредит (ссуда) может быть оформлен как:
срочный кредит - наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика, по истечении срока кредит погашается;
контокоррентный кредит (conto corrent - текущий счет) - возникает, когда банк ведет текущий счет клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки (банк может открывать так называемые овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы);
онкольный кредит (on call - по требованию) - разновидность контокоррента, когда банки могут обеспечивать учет и оплату векселей клиента в пределах обеспеченного кредита;
учетный (вексельный) кредит - предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа (естественно, за вычетом учетного процента, комиссионных и других накладных расходов);
акцептный кредит - используется во внешнеторговых операциях;
факторинг - договор финансирования под уступку требования; если фактор-агентом выступает банк, что означает приобретение банком права на взыскание долга, факторинг выступает инструментом банковского финансирования;
форфейтинг (forfait - целиком) - кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Сегодня в практике финансового менеджмента разработаны специальные инструменты и приемы краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности.
Краткосрочный кредит может быть оформлен различными способами. Причем эти формы часто переплетаются между собой, поскольку подразумевают использование различных инструментов кредитования.
К новым инструментам краткосрочного финансирования можно отнести:
Страхование (хеджирование) - снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночной конъюнктуры. Суть хеджирования состоит в том, что продавец заключает договор на продажу ценной бумаги и одновременно осуществляет фьючерсную сделку или опцион на ее покупку.
Опционы.
Форвардные контракты.
Фьючерсные контракты (как разновидность форвардов) - ценные бумаги, которые представляют собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Фьючерсные контракты могут неоднократно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. В отличие от форвардов, фьючерсы в большей мере носят спекулятивный характер для получения разницы в ценах фьючерсного и реального рынков (участники форварда обычно рассчитывают получить сам предмет сделки); участников фьючерсных сделок обычно много и они не привязаны друг к другу, клиринговая палата сама выбирает и уведомляет потенциального покупателя, ожидающего исполнения контракта; фьючерсы
159
привязаны к месяцу (форварды - к точной дате); фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах (форварды обычно продаются на внебиржевом рынке).
- Операции РЕПО.
Операции РЕПО (repo - repurchasing agreement) - договоры об обязательном обратном выкупе ценных бумаг.
Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене (обычно большей). Разница между ценами отражает доходность операции и называется ставкой РЕПО. Экономический смысл сделки РЕПО - привлечь в срочном порядке необходимые денежные средства (без утраты принадлежащих ему ценных бумаг) для одной стороны и разместить временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги для другой стороны, а также получить прибыль, эквивалентную проценту на уплаченные за ценные бумаги деньги. Операции РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев, в мировой практике наибольшее распространение получили 24-часовые договоры. В последнее время популярны трехсторонние РЕПО, когда между заемщиком и кредитором находится посредник (обычно крупный банк, в котором стороны открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам). Операции РЕПО рассматриваются как выдача кредита под залог ценных бумаг.
- Коммерческие бумаги.
Коммерческая бумага (commercial paper) - необеспеченное краткосрочное обязательство (простой вексель), выпускаемое большими и мощными в финансовом отношении компаниями.
Коммерческие бумаги выпускаются, как правило, достоинством 100 тыс. у.д.е. или до 1 млн у.д.е. с процентной ставкой на 1,5-2,5 % ниже «прайм-рейт» (ставка по кредитам первоклассным заемщикам) и примерно на 0,5 % выше, чем по государственным казначейским векселям. Хотя стоимость коммерческой бумаги ниже стоимости банковских займов, срок их действия ограничен 270 днями, в США обычно со сроком до 60 дней, в Великобритании - несколько больше. Их могут использовать только крупные компании с исключительно высоким рейтингом кредитоспособности. В случае финансирования при помощи коммерческих бумаг кредитора и заемщика связывают только деловые отношения и нельзя рассчитывать на лояльность их держателей, тогда как банк имеет больше возможностей и желания оказать временную помощь клиенту. В Великобритании коммерческие бумаги с номиналом, выраженным в фунтах стерлингов, впервые появились в 1986 г. В настоящее время эти бумаги выпускаются в Австралии, Гонконге, Испании, Нидерландах, Сингапуре, Франции и Швеции. Рейтинг коммерческих бумаг определяется несколькими агентствами: «Moody"s»:
превосходная - Р1;
хорошая - Р2;
приемлемая - РЗ;
вызывает сомнение - NP и агентством «Standard amp; Poor"s»:
исключительно высокая - А1+;
высокая - А1;
удовлетворительная - А2;
адекватная - A3;
спекулятивная - В;
сомнительная - С;
весьма проблематичная - D.
В США система рейтинговых оценок ценных бумаг сложилась уже в начале XX в., в Европе значительно позже, например в Великобритании лишь в 1973 г. Поскольку компании довольно редко прибегают к выпуску коммерческих бумаг (лишь в случае явных финансовых затруднений), ключевым моментом в определении рейтинга является ликвидность - сможет или нет выпустившая их фирма погасить в срок задолженность по бумаге. Если рейтинг хотя бы достиг уровня A3 или РЗ, считается, что компания имеет отличное финансовое положение, тем не менее покупатели склонны приобретать бумаги только компаний с рейтингом А1 или Р1. Другие коммерческие бумаги в основном приобретаются специальными учреждениями, занимающимися низкокотируемыми ценными бумагами.
- Финансирование на обеспеченной основе (под залог имущества: недвижимости, ценных бумаг, оборудования, запасов и дебиторской задолженности).
В основные методы финансирования под залог имущества входит оформление:
права кредитора на арест имущества заемщика за долги;
расписки в получении имущества в доверительное управление;
товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение, при этом заключается соглашение, по которому кредитор вправе привлечь третье лицо для контроля за имуществом заемщика и представления его интересов как доверенное лицо.

финансирование кредит вексель

Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.

Источники краткосрочного финансирования:

  • 1. Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производиться договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.
  • 2. Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия. Можно выделить различные формы такого обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, иная другая собственность. Ссуда под счета дебиторов подразумевает, что в качестве залога используется задолженность предприятию со стороны его клиентов по открытым счетам. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании. Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого имущества, например, автомобилей и прочей техники. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является «кредитная линия». Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.
  • 3. Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала, а в конце срока получает полную стоимость векселя. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Стояновой Е. С. - М., 2001.

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счётом.

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платёжным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля - банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форвейтинг.

Срочный кредит - наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит - предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебитовое и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит - является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности - путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселесодержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселесодержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

Факторинг - операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

Форвейтинг - кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:

  • – форвардный контракт «привязан» к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;
  • – участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;
  • – фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;
  • – изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течение всего периода до момента их исполнения. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2004.

Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.

Общая характеристика краткосрочной финансовой политики. Краткосрочное банковское кредитование как традиционный метод краткосрочного финансирования. Коммерческий товарный кредит и его виды. Факторинг и перспективы его развития в России.

КФП - система мер, направленных на обеспечение бесперебойного фин-я текущей деятельности пр-я.

Объект управления – ОбК. Цели: Обеспечение производства в пределах имеющихся произв мощностей и основных фондов; Обеспеч-е гибкости тек. фин-я; Генерирование соб источников фин-я кап влож-й.

К традиционным методам относятся краткосрочные банковские кредиты .

*бланковый (необеспеченный) под осуществление отдельных хозяйственных операций. фактически он обеспечивается размером ДЗ пр-я и его средствами на р/с в этом же банке; *контокоррентный («овердрафт»). используется в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. По «-» остатку счета пр-е уплачивает банку кредитный %, а по «+» остатку банк; *сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. предусматривается уплата % и ежемес погашение основной суммы. График амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности в деньгах; * открытие кредитной линии; *револьверный (автоматически возобновляемый) кредит; *онкольный кредит; *ломбардный кредит. Кредит под заклад высоколиквидных активов (векселей ГКО).

Бюджетные кредиты предоставляются за счет средств Б различных уровней и целевых ВБФ.

Прямые трансферты: бюдж.кредит; субсидирование % ставок.

Внебалансовые обязательства Б: бюджетные гарантии по банковским кредитам.

Скрытые трансферты. Отсрочки и рассрочки по уплате налогов и сборов

Налоговые кредиты. Вынужденное налоговое кредитование

Факторинг – посредническая операция, осущ факторинговой компанией или банком, по взысканию ден. средств с должников своего клиента (переуступка ДЗ).

В факторинговой операции участвуют три субъекта :

1. организатор факторинга - специализированная компания или факторинговый отдел банка;

2. организация-поставщик продукции является клиентом организатора факторинга;

3. организация-покупатель продукции выступает заемщиком организации-поставщика.

Для осущ факторинговых операций организатором создается резерв в размере до 10 % от общего фонда покрытия возможных убытков.

Схема факторинга: 1 – поставка товара на условиях отсрочки платежа; 2 – уступка права требования банку; 3 – выплата досрочного платежа (до 90 % долга); 4 – оплата товара должником; 5 – выплата остатка за минусом комиссии.

18. Виды и методы финансового планирования и прогнозирования. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии.


Финансовое планирование: сущность, задачи, принципы. Виды финансового планирования. Финансовое прогнозирование и его роль в финансовом планировании. Методы прогнозирования основных финансовых показателей. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии. Структура сводного бюджета предприятия.

Финансовое планирование - это научный процесс обоснования на определенный период движения финансовых ресурсов и соответствующих финансовых отношений. Его объектом в основном выступает финансовая деятельность государства или любого хозяйствующего субъекта, иногда отдельные или круг финансовых операций. При этом определяются не только движение ресурсов для формирования и использования различных фондов денежных средств, но и опосредствующие их финансовые отношения и возникающие стоимостные пропорции.

Финансовое планирование - это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.

Основные задачи финансового планирования:

1. Обеспечение нормального воспроизводственного процесса необходимыми источниками финансирования. При этом огромное значение имеют целевые источники финансирования, их формирование и использование;

2. Соблюдение интересов акционеров и других инвесторов. Бизнес-план, содержащий подобное обоснование инвестиционного проекта, является для инвесторов основным документом, стимулирующим вложение капитала;

3. Гарантия выполнения обязательств предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами, банками и другими кредиторами. Оптимальная для данного предприятия структура капитала приносит максимальную прибыль и максимизирует при заданных параметрах платежи в бюджет

4. Выявление резервов и мобилизация ресурсов в целях эффективного использования прибыли и других доходов, включая и внереализационные;

5. Контроль рублём за финансовым состоянием, платёжеспособностью и кредитоспособностью предприятия.

Цель финансового планирования состоит в увязке доходов с необходимыми расходами. При превышении доходов над расходами сумма превышения направляется в резервный фонд. При превышении расходов над доходами сумма недостатка финансовых средств восполняется за счёт выпуска ценных бумаг, получения кредитов, получения благотворительных взносов и т.д.

Финансовое прогнозирование представляет собой исследование конкретных перспектив развития финансов субъектов хозяйство-вания и субъектов власти в будущем, научно обоснованное предположение об объемах и направлениях использования финансовых ресурсов на перспективу. Финансовое прогнозирование выявляет ожидаемую в перспективе картину состояния финансовых ресурсов и потребности в них, возможные варианты осуществления финансовой деятельности и представляет собой предпосылку для финансового планирования.

задачами финансового прогнозирования являются:
1) увязка материально-вещественных и финансово-стоимостных пропорций на макро- и микроуровнях на перспективу;
2) определение источников формирования и объема финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и субъектов власти на прогнозируемый период;
3) обоснование направлений использования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования и субъектами власти на прог-нозируемый период на основе анализа тенденций и динамики финансовых показателей с учетом воздействующих на них внутренних и внешних факторов;
4) определение и оценка финансовых последствий принимаемых органами государственной власти и местного самоуправления, субъектами хозяйствования решений.

Существуют различные классификации прог–нозно-аналитических методов. Наиболее расп–ространенной является следующая классифи–кация.

1. Неформализованные методы. Они ос–нованы на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих ана–литических зависимостей (методы экспертных оценок, сценариев, психологические, морфоло–гические, методы сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п.). Применение этих методов харак–теризуется определенным субъективизмом, по–скольку большое значение имеют интуиция, опыт и знания аналитика.

2. Формализованные методы. В их осно–ве лежат строгие формализованные аналити–ческие зависимости. Известны десятки этих ме–тодов; их можно условно разбить на группы:

1) элементарные методы факторного ана–лиза: методы цепных подстановок, ариф–метических разниц, выделения изолирован–ного влияния факторов, процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический, ин–тегральный методы. В рамках финансового менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и прогнозиро–вания финансового состояния предприятия;

2) традиционные методы экономической статистики: методы средних и относительных величин, группировки, графический, ин–дексный, элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко исполь–зуются в финансовом менеджменте;

3) математико-статистические методы изучения связей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный ана–лиз, современный факторный анализ и др.;

4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования: ме–тоды системного анализа, методы машинной имитации, линейное программирование и др. В настоящее время значение этих методов в финансовом менеджменте относительно невысоко; вместе с тем все большее распрост–ранение получают методы машинной имита–ции (в частности, для разработки и выбора различных вариантов действий в рамках опти–мизации инвестиционной политики);

5) эконометрические методы: матричные ме–тоды, гармонический анализ, спектральный ана–лиз, методы теории производственных функций, методы теории межотраслевого баланса;

6) методы исследования операций и тео–рии принятия решений: методы теории графов, метод деревьев, методы байесов–ского анализа, теория игр, теория массового обслуживания, методы сетевого планирова–ния и управления. Наряду с эконометриче-скими эти методы не получили широкого рас–пространения в управлении финансами. Комплексное использование данных методов для решения текущих и перспективных задач может существенно повысить эффективность финансового менеджмента.

Сводный бюджет промышленного предприятия состоит из трех групп бюджетов первого уровня - операционного , инвестиционного ифинансового :

Операционный бюджет фокусируется на моделировании будущих расходов и доходов от текущих операций за бюджетный период. Следовательно, объектом рассмотрения операционного бюджета является финансовый цикл предприятия.

Инвестиционный бюджет рассматривает вопросы обновления и выбытия капитальных активов (основныхсредств и вложений, долгосрочных финансовых вложений), что составляет основу инвестиционного цикла.

Цель финансового бюджета - планирование баланса денежных поступлений и расходов, а в более широком смысле - баланса оборотных средств и текущих обязательств для поддержания финансовой устойчивости предприятия в течение бюджетного периода.

Конечными результатами бюджетного процесса являются плановые формы сводной финансовой отчетности:

отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках) - «итог» операционного бюджетирования;

отчет о движении денежных средств и отчет об изменении финансового состояния - «итог» финансовых бюджетов;

отчет об инвестициях - «итог» инвестиционного бюджетирования;

баланс - интегральный «итог», объединяющий результаты всех трех основных бюджетов, составляющих сводный бюджет предприятия.